金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(ji高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(z高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱huǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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