申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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