5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部(bù)公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份(fèn)额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出(chū)投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步(bù)表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工(gōng)业革命，它(tā)是(shì)信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资者长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安(ān)全(quán)的强调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边(biān)际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐(g三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式uǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修(xiū)复速(sù)度和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也(yě)会(huì)通过(guò)适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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