四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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