核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持(c卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢hí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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