美国债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jù孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重n)进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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