美国债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhò怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度ng)议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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