4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景(jǐng)气度环(huán)比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数(shù)提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng两斤大概有多重参照物，2斤有多重？)能能否再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格(gé)较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方(fāng)面，企业(yè)中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷(dài)款需(xū)求(qiú)有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱(ruò)。财(cái)政方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长——预计政策(cè)性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比两斤大概有多重参照物，2斤有多重？走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 两斤大概有多重参照物，2斤有多重？