5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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