来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的(de)关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季度经济温和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失(shī)业率在(zài)低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)，明确银行风(fēng)险导致(zhì)家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧(jǐn)。第三，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通货(huò)膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评(píng)估货币政策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委员会预计一(yī)些额外(wài)的政策(cè)紧缩(suō)可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？关(guān)于经济，认为(wèi)经(jīng)济可(kě)能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识(shí)；认为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通胀仍需较长时(s新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息hí)间，当前降息(xī)并不(bù)合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性(xìng)银(yín)行(xíng)发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来(lái)的(de)高点。此(cǐ)外，上调(diào)准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜(yè)回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续(xù)减持美国国债、机构债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持加(jiā)息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例(lì)如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化(huà)同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的(de)一次(cì)，10次(cì)便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相(xiāng)比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于(yú)经济方(fāng)面，重申(shēn)经济(jì)依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季(jì)度经济活(huó)动以(yǐ)适度的(de)速度增(zēng)长，最近几个月就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会(huì)仍(réng)然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目(mù)标(biāo)”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止加息。重申(shēn)委员会(huì)将评(píng)估货(huò)币政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在(zài)确(què)定额外的政策紧(jǐn)缩在(zài)多大程(chéng)度上适合于(yú)随着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时(shí)，委员会(huì)将考虑货币政(zhèng)策的(de)累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融发(fā)展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一(yī)些额(é)外的政策(cè)紧缩可(kě)能是适当的(de)，以实现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表(biǎo)明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关(guān)于银(yín)行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银(yín)行风险导(dǎo)致了家(jiā)庭和(hé)企业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)（上一次表(biǎo)述为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可(kě)能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不过(guò)明(míng)确指出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望(wàng)是温和(hé)的；强(qiáng)调，美(měi)国可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或(huò)已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经在(zài)讨论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然(rán)是共识，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些(xiē)政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不(bù)是本次(cì)会(huì)议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威尔认为原(yuán)则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经(jīng)达到了(le)限制性水平(píng)（或已经(jīng)接(jiē)近达到(dào)），也就(jiù)意味着也许可(kě)以暂停(tíng)加息(xī)了。后续政策(cè)变化的(de)关键仍是审(shěn)视数据，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市(shì)场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)水平(píng)，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非常重(zhòng)要的(de)作用，不希望(wàng)大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危机(jī)的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限，如果没有(yǒu)达成债(zhài)务协议(yì)，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调，如(rú)果国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务(wù)上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发布的最(zuì)新(xīn)报(bào)告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概(gài)率或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或(huò)依然会出现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不(bù)变，9月开(kāi)始降(jiàng)息(xī)（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国经济(jì)虽在(zài)下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内(nèi)降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息