近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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