近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告(gào)期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思示(shì)，一季度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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