四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，几十块钱的阿富汗玉是真的吗市场利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利几十块钱的阿富汗玉是真的吗润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(x几十块钱的阿富汗玉是真的吗iǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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