公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，50克有多少参照物图片，50克有多少参照物据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的(de)业务(wù)。”一位业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与券商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务(wù)机(jī)构(gòu)客(kè)户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算(suàn)的(de)主流模(mó)式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 50克有多少参照物图片，50克有多少参照物