大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上(shàn人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么g)限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动(dòn人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么g)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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