大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国4月bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yàobno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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