上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōnga5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机(jīa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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