昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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