昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，香港区号是多少如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾香港区号是多少(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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