大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zh再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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