大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(ku前肖是指哪几个生肖ān)松的(de)供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(d前肖是指哪几个生肖e)成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈前肖是指哪几个生肖判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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