作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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