文天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码ng>丨明明 章立聪 余经纬

　　跨季(jì)结束后资金(jīn)利率自低位持续(xù)上行(xíng)，即便税期结束(shù)，资金(jīn)利率却仍未回落，反(fǎn)而进(jìn)一步走高。我们认为主要是源于：①货币政策(cè)力度边际转弱；②税期(qī)走款叠加4月信贷投放情况较(jiào)好，导(dǎo)致银行资金融出意愿与能力降低。③资金较(jiào)为拥挤导致(zhì)债市敏感度(dù)增加。考虑假(jiǎ)期和(hé)月末因(yīn)素，预计(jì)短(duǎn)期内，资金利率下行空间有限，波动幅度加(jiā)大，建议投(tóu)资者(zhě)关注资金面的(de)边际变化(huà)，警惕流动性大幅收紧(jǐn)对债市(shì)情绪(xù)以及头寸管理的影响(xiǎng)。

　　▍近期资金利率持续上(shàng)行。

　　跨季结束后资金利(lì)率自低位持(chí)续上行，4月18-19日税期缴款(kuǎn)，DR007围(wéi)绕2.10％中枢运行，然(rán)而税(shuì)期结束后(hòu)却并未回落，4月21日冲高(gāo)至2.27％，隔夜(yè)利率上行幅度更(gèng)大。从隔夜(yè)利率角度观察，银行(xíng)与非银机构间流(liú)动性分层现象弱化；此外，隔夜利(lì)率与7天(tiān)利率的期限利差也明(míng)显(xiǎn)压(yā)缩，DR001与DR007甚至已经(jīng)倒(dào)挂。我们认为税期(qī)结束，资金不松，主要(yào)有以下几点原(yuán)因：

　　天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码ong>▍其一，货币(bì)政策力度(dù)边际(jì)转(zhuǎn)弱(ruò)。

　　稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策坚持(chí)以我(wǒ)为(wèi)主、稳字当头(tóu)，保持(chí)货币信贷合理增长，确(què)保利率(lǜ)水平合适，在(zài)追求经济(jì)提振的同时，也(yě)注重防范市场过热(rè)带来的(de)金融风险。在满足广义(yì)流动性供需匹配(pèi)的(de)前提下，货币工具力度可能会有所(suǒ)回摆(bǎi)。从央(yāng)行的具体操作上(shàng)来看(kàn)，MLF小幅增量续做，逆回购(gòu)投放(fàng)低量操作，结构性工具(jù)“有进有退(tuì)”，均预示后(hòu)续政策将更(gèng)加“精准(zhǔn)有力”，流动性(xìng)投放(fàng)趋于谨(jǐn)慎。

　　▍其(qí)二，税期走款叠(dié)加4月信贷投(tóu)放情况较(jiào)好(hǎo)，导致银行资金融出意(yì)愿与能力降低。

　　4月18到19日(rì)税期(qī)缴款(kuǎn)，而4月通常(cháng)是缴税(shuì)大(dà)月，因此走款(kuǎn)可能对银(yín)行间流动(dòng)性带来(lái)了一定的压力。此外，参考近期票据利(lì)率走势，预计信贷(dài)增速较一季度将会(huì)有所放缓，但4月预计仍将保持同(tóng)比多增(zēng)的(de)态势(shì)。税(shuì)期缴款叠加信贷投放，银行系(xì)统整(zhěng)体资金流(liú)出，因此向同(tóng)业融出的意愿和能力有所降低。

　　▍其三，资金较为拥挤可能会导(dǎo)致(zhì)债市脆(cuì)弱(ruò)性和敏感(gǎn)度增(zēng)加，且投资者(zhě)对(duì)于(yú)未(wèi)来一个月资金天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码(jīn)利率上行(xíng)的担忧增加。

　　从质押式回购(gòu)成交量(liàng)和我们测(cè)算的杠杆率(lǜ)来看，虽然上周(zhōu)受资(zī)金收紧影响，加(jiā)杠杆情绪有所降温，但(dàn)依然处(chù)于历史相对(duì)积(jī)极的水平(píng)，导(dǎo)致债(zhài)市敏感度增加。此(cǐ)外(wài)投(tóu)资(zī)者对货(huò)币(bì)政(zhèng)策力度以(yǐ)及跨月资金面情况(kuàng)仍存担忧，使得市场(chǎng)上对于未来(lái)一个(gè)月内资金价(jià)格上行(xíng)的预期更为(wèi)强烈。

　　▍后(hòu)市展望(wàng)：五一(yī)假期临近，回购资金的期限被动(dòng)拉长，利率下行(xíng)空间有限。

　　月末往往财政集中支出，向市(shì)场(chǎng)释(shì)放资金；但跨(kuà)月前(qián)夕银行资金融(róng)出意愿一般较低，预计资(zī)金波动幅度较(jiào)大。对于(yú)债市而言，短期(qī)交(jiāo)易主(zhǔ)线或延续政策与基(jī)本(běn)面预期交易(yì)，预(yù)计(jì)利(lì)率以震荡走势为主，建议投资者关注资金面的边际变(biàn)化，警惕流动(dòng)性大幅收紧(jǐn)对债(zhài)市情绪以(yǐ)及头寸管理的影(yǐng)响。

　　▍风险提示(shì)：

　　央行(xíng)货币政策不(bù)及预期；经济复(fù)苏节奏不(bù)及(jí)预期；银行间(jiān)市场流动(dòng)性过(guò)快收紧。

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