昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.9ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗7％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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