一、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红，是包括能(néng)源链、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而(ér)即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大幅上涨(zhǎng)后，当前(qián)这些板块估(gū)值仍处于历史平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少tóng)时，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也(yě)成(chéng)为(wèi)其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商板(bǎn)块修复的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十(shí)周年(nián)之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相(xiāng)关(guān)政(zhèng)策密集出台。今年国(guó)务院改组(zǔ)又新(xīn)设(shè)国家数据(jù)局。运营(yíng)商(shāng)作为“数字经济(jì)”的基础(chǔ)设施，持续得到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复，带动能源链整体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链作为原材(cái)料高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需(xū)求基本集(jí)中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受(shòu)益(yì)于人(rén)民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下游领域需求预期(qī)回暖(nuǎn)，能(néng)源产业链尤其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条(tiáo)投资(zī)范式，“中特(tè)估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商等之外(wài)，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为(wèi)国家重点支持的(de)战略性产业之一，近年来(lái)经历了行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)的困(kùn)境，但近期板块景气已在改(gǎi)善(shàn)：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来(lái)包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一方(fāng)面(miàn)，国企(qǐ)改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实(shí)现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及确(què)定(dìng)性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及(jí)铁路板块上市公司(sī)更加注(zhù)重(zhòng)投(tóu)资(zī)人回报，多家(jiā)公司(sī)发(fā)布股东回报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红比例以及(jí)承诺未来几年高分红水平，给(gěi)投资人(rén)带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏(sū)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少大背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑(chēng)，板块估值也(yě)具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连(lián)续三个月(yuè)超预期回暖，在(zài)稳增(zēng)长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低(dī)位置(zhì)，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美(měi)联储超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴(xīng)证策略(lüè)

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