财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪(hù)市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低(dī)增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(j俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗īn)权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背景下俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了(le)久违(wéi)的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估(gū俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为(wèi)极(jí)端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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