金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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