财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升(shēng)和高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业反而(ér)受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权(quán敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示(shì)，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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