近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)续(xù)实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？<速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉/p>

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

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　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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