4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比下一个立一个羽念什么一个立一个羽念什么字字(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工(gōng)业(yè)生产可能(néng)上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价(jià)政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投(tóu)资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及(jí)金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴一个立一个羽念什么字于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和(hé)亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增(zēng)人(rén)民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相(xiāng)关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 一个立一个羽念什么字