5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业顶的速度越来越快越叫的原因(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，顶的速度越来越快越叫的原因促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(ché顶的速度越来越快越叫的原因n)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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