美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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