原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内p>

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进(jìn)行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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