四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2科兴是美国的还是中国的022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天科兴是美国的还是中国的或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)科兴是美国的还是中国的此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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