金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(z一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元hǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银(yín)金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(ku一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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