美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情)数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得到了(le)上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的(de)预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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