上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶tóu)资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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