财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下(xià)三(sān)个(gè)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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