近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资(zī)机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积(jī)极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液(yè)。不少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻身国企的(de)前(qián)十(shí)大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府投资(zī)局(jú)等多家主权(quán)财(cái)富基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基(jī)金截(jié)止4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置(zhì)地(dì)、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对(duì)这(zhè)些国企进行了(le)幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革(gé)并(bìng)非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一(yī)次(cì)国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来(lái)外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这与他们(men)的(de)选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去(qù)年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者认为(wèi)国企长期的低估值为(wèi)投(tóu)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重(zhòng)估(gū)国企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续(xù)提(tí)供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前(qián)来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一(yī)定量的(de)“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从(cóng)极(jí)低的(de)水平上(shàng)升，但总体来(lái)说(shuō)，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济的(de)私营部分(fēn)。随(suí)着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提(tí)升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司会(huì)受到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素(sù)，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的证据(jù)都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来(lái)，因为市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不(bù)会有百(bǎi)分百的确(què)定性或(huò)信心。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我(wǒ)们学(xué)到了什(shén)么？我们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从(cóng)大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更(gèng)高(gāo)成功(gōng)机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改(gǎi)善的(de)企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价(jià)格的(de)还是国(guó)内投资者(zhě)。如(rú)果外国(guó)投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国(guó)有企业(yè)股价(jià)的额(é)外(wài)推(tuī)动(dòng)力。

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