四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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