金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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