4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年(nián)同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低(dī)基(jī)数提振(zhèn)同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度(dù)仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策(cè)及车展等(děng)线下活(huó)动拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情况能(néng)否回(huí)暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否再度上(shàng)行(xíng)。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(gāo)基(jī)数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)总(zǒng)指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人(rén)民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及(jí)政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思