昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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