财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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