4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能(néng)录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升(shēng1分钟前刚刚哪里发生了地震)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的11分钟前刚刚哪里发生了地震0.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资(zī)金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不(bù)断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸显》

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