核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御浙k是浙江哪个城市的性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济浙k是浙江哪个城市的恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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