财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题(tí)板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长(zhǎn值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别g)期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩(jì值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别)低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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