财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到苹果x多重，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(苹果x多重jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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