调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出(chū)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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