核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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